收益率曲線

  • 是什么收益率曲線,強大的經濟衰退信號

    你可以嘗試淡化與中國的貿易糾紛。你可以消除油價上漲對企業盈利的影響。 但如果你從事經濟預測業務,就很難忽視債券市場的重要信號。 所謂的收益率曲線非常接近于預測經濟衰退 – 這是之前以驚人的準確度完成的事情 – 而且它已經成為華爾街的一個重要話題。 如果你不是債券交易者,像“收益率曲線”這樣的術語可能會讓人頭腦麻木,但它的機制,實際影響和心理都相當簡單。這就是大驚小怪。 機制 收益率曲線基本上是短期美國政府債券(如兩年期國債)和長期政府債券(如10年期國債)的利率差異。 通常情況下,當經濟狀況良好時,長期債券的利率將高于短期利率。額外的利益是在一定程度上彌補強勁的經濟增長可能引發價格大幅上漲的風險,即通貨膨脹。然而,最近,長期債券收益率一直在緩慢上升 – 這表明交易者擔心長期增長 – 即使經濟顯示出充足的活力。 與此同時,美聯儲一直在提高短期利率,因此收益率曲線已經“趨于平緩”。換句話說,短期利率與長期利率之間的差距正在縮小。 兩年期和十年期美國國債之間的差距約為0.34個百分點。這是2007年美國經濟正在走向近80年來最嚴重的經濟衰退時的最后一次。 盡管金融危機聽起來很可怕,但單獨壓扁并不意味著美國注定要陷入另一場衰退。但如果它繼續向這個方向發展,最終長期利率將低于短期利率。 當這種情況發生時,收益率曲線已經“反轉”。正如紐約聯邦儲備銀行總裁約翰·威廉姆斯今年所說的那樣,反轉被視為“衰退的強大信號”,而這正是每個人都在關注的。 根據舊金山聯邦儲備銀行的研究,在過去60年的每次經濟衰退之前都有一個倒置的收益率曲線。該銀行的研究人員在3月份寫道,曲線反演“正確地標志著自1955年以來的所有九次經濟衰退,只有一次假陽性,在20世紀60年代中期,當經濟放緩而非官方經濟衰退之后出現反轉。” 即使它還沒有發生,朝這個方向的舉動也引起了華爾街的注意。 國際金融協會資本市場高級主管Sonja Gibbs表示,“對于經濟學家來說,傳統上一直是傳統經濟方向性的良好信號。”?“這就是為什么每個人都在哀嘆收益率曲線的扁平化。” 衰退? 當然,擔心經濟衰退似乎是一個奇怪的時刻。失業率處于18年來的最低點,企業投資正在增加,消費者支出出現反彈跡象。 華爾街的一些經濟學家認為,本季度經濟可能會以近5%的年增長率增長。但如果目前的經濟活力只反映特朗普政府減稅帶來的短期刺激措施,那么預計會出現某種放緩。 吉布斯女士說:“很難看出經濟會從這些水平進一步走強。” 金融市場有時可以在出現在GDP和失業率的官方經濟快照中之前嗅出經濟問題。另一個值得注意的收益率曲線反轉發生在2000年2月,就在股市泡沫破滅之前。 從這個意義上說,政府債券市場并不孤單。自標準普爾500指數在1月26日達到峰值以來,股市一直處于橫盤整理的狀態。公司債券的回報率為負,與工業活動相關的一些主要商品也是如此。 對收益率曲線的預測能力的一個重要警告是,它無法準確預測經濟衰退何時開始。舊金山聯邦儲備委員會的研究人員指出,過去經濟衰退的時間只有六個月,或者長達兩年之后。 換句話說,盡管有能力預測經濟衰退,但有理由懷疑地看待收益率曲線。 新的恐懼指標 與所有市場走勢一樣,對其重要性的看法意味著收益率曲線有時會成為反饋回路。 如果足夠的投資者開始擔心經濟衰退,他們很可能會將越來越多的資金投入到長期政府債券的安全性中。購買狂潮可能有助于平息或反轉收益率曲線。 然后人們會寫關于曲線在衰退中發出更強信號的文章。反過來,這可能會促使更多人購買長期債券。沖洗。重復。 這也有實際影響 但這不僅僅是心理學。收益率曲線有助于確定對美國經濟健康至關重要的一些決策。 具體而言,扁平化收益率曲線使得銀行業基本上是以短期利率借入資金并以長期利率貸款的業務,利潤較低。如果收益率曲線反轉,則意味著貸款變成了一個失敗的主張。 無論哪種方式,貸款流動都可能會受到限制。而在美國,借來的錢是經濟活動的命脈,可以遏制經濟增長。 美聯儲 有人認為,不要過多地考慮收益率曲線的變動 – 并且它認為,中央銀行不是自由市場,而是對長期和短期利率產生重大影響。 自上次經濟衰退以來,中央銀行購買了數萬億美元的政府債券,因為他們試圖推動長期利率走低,以便為經濟提供幫助。 即使他們現在正在逆轉,中央銀行仍然擁有大量的債券,這可能會使長期利率保持低于其他情況。 此外,美聯儲自2015年12月以來一直在提高短期利率,并表示今年將繼續這樣做。 因此,如果中央銀行債券購買推動長期利率下調,而且隨著美聯儲收緊貨幣政策,短期利率正在被推高,收益率曲線無處可去。 德意志銀行(Deutsche Bank)高級經濟學家馬修?盧澤蒂(Matthew Luzzetti)表示,“在目前的環境下,我認為這是一個不太可靠的指標。”

    2018年12月6日 305 0 0
  • 為什么收益率曲線倒掛可以預測經濟衰退

    反向收益率曲線是指具有較短持續時間的債券的收益率高于具有較長持續時間的債券的收益率。這是一種異常情況,通常表明即將到來的經濟衰退。 在正常的收益率曲線中,短期票據收益率低于長期債券。投資者預計,如果他們的資金在短期內被捆綁,他們的回報會更低。它們需要更高的產量才能為他們提供更多的長期投資回報。 當收益率曲線反轉時,這是因為投資者對近期經濟缺乏信心。他們要求短期投資的收益率高于長期投資收益率。他們認為近期風險比遙遠的未來更具風險。他們寧愿購買長期債券并將其資金捆綁多年,即使它們的收益率較低。如果他們認為近期經濟正在惡化,他們只會這樣做。 收益率曲線倒掛意味著什么 當美國國債收益率出現時,反向收益率曲線最令人擔憂。那時短期國債,票據和債券的收益率高于長期收益率。美國財政部在12個期限內出售它們。他們是: 一個月,兩個月,三個月和六個月的賬單。 一年期,兩年期,三年期,五年期和十年期國庫券。 30年期債券。 在健康的經濟增長期間,30年期債券的收益率將比三個月的收益率高3個百分點。 反向收益率曲線意味著投資者認為,通過持有較長期的國債而不是短期國債,他們將獲得更多收益。他們知道,通過短期法案,他們必須在幾個月內將這筆錢再投資。如果他們認為經濟衰退即將來臨,他們預計短期票據的價值很快就會暴跌。 他們知道美聯儲在經濟放緩時會降低聯邦基金利率。短期國庫券收益率跟蹤聯邦基金利率。 那么為什么收益率曲線會反轉?隨著投資者涌向長期國債,這些債券的收益率下降。他們有需求,所以他們不需要高收益率來吸引投資者。對短期國庫券的需求下降。他們需要支付更高的收益來吸引投資者。最終,短期國債的收益率上升高于長期債券收益率,收益率曲線反轉。 經濟衰退平均持續18個月。如果投資者認為經濟衰退迫在眉睫,他們將需要兩年的安全投資。他們將避免任何不到兩年的國債。這導致對這些賬單的需求下降,收益率上升,并反轉曲線。 為什么收益率曲線倒掛 2018年12月3日,國債收益率曲線自經濟衰退以來首次出現逆轉。五年期國債收益率為2.83。這比三年期債券的收益率略低于2.84。在12月4日,反轉情緒惡化。五年期國債收益率為2.79,而三年期國債收益率為2.81。 投資者表示,五年內經濟將比三年好一些。 在聯邦公開市場委員會將完成上調聯邦基金利率在兩年內。它計劃在2020年將其提高到3.5%。投資者擔心如果美聯儲超額上漲并且加息過高,可能會在三年內引發經濟放緩。他們認為經濟將在五年內走強。 這種小的反轉可能是暫時的。如果它繼續或惡化,那么它可以預測經濟衰退。 當上次收益率曲線倒掛預測經濟衰退時 該國債收益率曲線2000年,1991年,和1981年的經濟衰退之前反轉。 收益率曲線也預測了兩年前的2008年金融危機。第一次倒掛發生在2005年12月22日。美聯儲擔心房地產市場的資產泡沫,自2004年6月以來一直在提高聯邦基金利率。截至12月,該指數為4.25%。 這將兩年期國庫券的收益率推高至4.41%。但10年期美國國債收益率并沒有快速上漲,僅達到4.39%。這意味著投資者愿意接受低于10年的貸款回報,而不是兩年。 2年期票據與10年期票據之間的差異稱為國債收益率差價。這是-0.02分。這是第一次倒掛。 一個月后,即2000年1月31日,美聯儲提高了聯邦基金利率。兩年期票據收益率升至4.54%。但這超過了10年期收益率4.53%。然而,美聯儲繼續加息,2006年6月達到5.25%。聯邦基金利率歷史可以告訴你美聯儲多年來如何管理通脹和經濟衰退。 2006年7月17日,當10年期國債收益率為5.07%時,反轉情緒再次惡化,低于兩年期國債收益率5.12%。這表明投資者認為美聯儲走向了錯誤的方向。它警告即將發生的“次貸危機”。 不幸的是,美聯儲無視這一警告。它認為只要長期收益率較低,它們就會為經濟提供足夠的流動性以防止經濟衰退。美聯儲錯了。 收益率曲線一直持續到2007年6月。在整個夏季,它在倒掛和平坦的收益率曲線之間來回翻轉。到2007年9月,美聯儲終于開始關注。它將聯邦基金利率降至4.75%。這是一個半點,這是一個顯著下降。美聯儲意味著向市場發出激進信號。 美聯儲繼續將利率下調10倍,直到2008年底達到零。收益率曲線不再反轉,但為時已晚。經濟陷入了大蕭條以來最嚴重的經濟衰退。在目前的聯邦基金利率決定,美國經濟的前景。明智的話:永遠不要忽視倒掛的收益率曲線。

    2018年12月6日 384 0 0
  • 什么是反向收益率曲線和倒掛

    什么是收益率曲線倒掛,反向收益率曲線是一種利率環境,其中長期債務工具的收益率低于相同信貸質量的短期債務工具。這種收益率曲線是三種主要曲線類型中最稀有的,被認為是經濟衰退的預測指標。 收益率曲線突然反轉 當只有部分短期國債(5年或10年)的收益率高于30年國債時,就會出現部分倒掛。反向收益率曲線有時被稱為負收益率曲線。 從歷史上看,收益率曲線的反轉早于美國的許多經濟衰退。由于這種歷史相關性,收益率曲線通常被視為商業周期轉折點的準確預測。最近的一個例子是美國國債收益率曲線在美國股市崩盤之前于2000年倒轉。反向收益率曲線預測未來的利率會隨著長期債券的需求而降低,從而導致收益率下降。 到期日較長的固定收入證券的收益率通常較高。長期證券的較高收益率是到期風險溢價的結果,因為長期證券價值的變化更加難以預測,市場利率可能在更長的時間范圍內更加不穩定。然而,長期證券的收益率有時可能會趨于下降,因為在可預見的未來,市場利率會降低,以適應持續疲弱的經濟活動。無論其再投資利率風險如何,在此期間,短期證券似乎比長期證券提供更高的回報。 收益率曲線的形狀根據經濟狀況而變化。當經濟增長時,正常或向上傾斜的收益率曲線可能會持續,相反,當經濟陷入衰退時,反向或向下傾斜的收益率曲線可能會繼續。收益率曲線與經濟績效之間存在這種關系的一個根本原因與長期資本投資的較高或較低水平如何有助于刺激或控制經濟有關。通過發行低收益率產品的長期證券,企業和政府都可以以負擔得起的成本獲得所需的投資資本,從而推動經濟疲軟。 市場收益率的變化是在特定時間和特定經濟條件下對不同期限證券的不同需求。當經濟走向衰退時,知道利率趨勢走低,投資者更愿意立即投資于長期證券,以鎖定目前較高的收益率。這反過來又增加了對長期證券的需求,提高了價格并進一步降低了收益率。與此同時,很少投資者希望在再投資率較低的情況下投資于短期證券。由于對短期證券的需求較低,其收益率實際上上升,當長期證券收益率同時下降時,收益率曲線反轉。

    2018年12月6日 295 0 0
  • 債券收益率曲線倒掛和潛在的衰退信號

    周一,在5年期和3年期國債收益率超過十年的第一次倒掛。這到底是什么意思?每當這種情況發生時(這種情況很罕見),它就被認為是即將到來的經濟衰退的潛在信號。在收益率曲線反轉之后,這種衰退通常可以在幾個月到幾年之間。 美國國債收益率曲線出現倒掛,這到底是什么意思?美債是什么?收益率又是什么?倒掛呢? 美債 美債即美國國債,是美國財政部代表聯邦政府發行的國家公債,所發行的國債數量和利率水平受當時該國通貨膨脹程度的影響以及政府對未來的預期。美債到期期限從4周到30年不等,較受關注的有1年、2年、3年、10年、20年和30年期的美債,到期期限越長的國債,票面利率就越高。 在美國國內,美聯儲會向政府購買國債,美聯儲購買國債等同于向市場上釋放了資金,市場上資金多了,獲得的成本降低,市場利率自然下降,銀行利率也會下調。 而在國外,因為美國的政治經濟地位,通常美債被投資者視為避風港。當世界經濟前景不明朗、有戰爭因素等消息時,國際資金就會流入美債避險;反過來,國際市場風險偏好情緒上升時,風險資產吸引力上升,令債券的配置需求下降。一般來說,國債的利率是既定的,不會變的,但國債的價格會變,進而引起國債收益的變化。 美債收益率 美債在拍賣發行后可以被交易,1000美元面值的債券可能以更低(如950美元)或更高(如1050美元)成交轉讓。當交易價格上漲的時候,債券每期支付的利息不變,那么以高價買入該美債獲得的收益率就會下降;反之,當交易價格下降的時候,以低價買入該美債的收益率就會上漲。 收益率倒掛 美債收益率倒掛即長期國債利率水平低于中短期國債利率水平,本次正是因為3年期美債收益率較5年期美債收益率高,所以才引發市場的關注。那么, 什么是國債收益率曲線? 由於到期期限不同導致面臨的風險不同,投資者對短期和長期國債收益率的要求不同。比方說美國2年期國債收益率為2.6%,10年期國債收益率為2.8%,將到期期限不同的國債收益率連起來即可得到收益率曲線。簡而言之,國債收益率曲線就是以國債到期年限為X軸,相應到期的國債收益率為Y軸的曲線。 國債收益率曲線倒掛是怎么一回事? 投資的時間越長意味著面臨的風險越大,投資者要求得到更高的收益;因此,在正常情況下,長期國債的收益率是高於短期國債的收益率。然而,如果投資者認為短期可能出現經濟衰退,或者對短期經濟的發展沒有信心,短期國債面臨的風險上升,投資者就會拋售短期國債轉而購買長期國債。短期國債需求下降導致價格下跌,收益率上升;長期國債需求上升導致價格上漲,收益率下滑,進而出現收益率曲線倒掛。 如何追蹤國債收益率曲線倒掛?(以美國為例) 美國到期期限不同的國債收益率很多,如3個月,2年,10年甚至20年到期的國債等,在追蹤收益率曲線是否出現倒掛時,如果得到全部數據後再繪制曲線不僅耗時且費精力,我們可以選取到期期限一長一短的國債,將兩者的利差繪制成曲線作為代表來衡量國債收益率曲線的變動情況。 利用美債收益率或倒掛,投資者能做什么? 收益率曲線倒掛被視為經濟衰退的標志之一。短債收益率高于長債,意味著長線投資的信心減弱,投資者對未來收益的期望下降。 10年期美債收益率與2年期美債收益率的差值是最多被用來預測經濟衰退的指標,投資者認為當該差值為負值時,未來1-2年出現經濟衰退的風險將大大上升。從近幾次經濟衰退的經驗來看,這一指標較有代表性。 所以對于此次3年期-5年期美債收益率倒掛,僅僅是因為國際貿易形勢的進展,風險資產在中美關系緩和的背景下重拾吸引力,不必過度解讀。而關鍵的2年期-10年期美債收益率也出現倒掛,利差則會釋放出經濟衰退的重要信號。 下圖清楚地顯示本周早些時候5年和3年收益率曲線反轉已經發生。現在,在我們開始對此恐慌之前,應該指出的是,當大多數市場觀察者和經濟學家警告收益曲線倒置時,他們更多地談論的是10年期和2年期的收益率絕大部分時間,而不是5年和3年的收益率。話雖如此,雖然10年期和2年期國債收益率尚未反轉,但兩者之間的利差已經成為自2007年以來的最小幅度(當收益率曲線實際倒轉時)。這意味著即將發生反轉的可能性很可能會增加。 雖然這并不是為了嚇唬投資者,但也許應該警告經濟衰退可能即將到來,現在可能是投資者更積極主動地管理其投資風險的時候了。 來源:TradingView

    2018年12月6日 307 0 0
  • 為什么股票投資者被反向收益率曲線嚇壞了

    本周,股票市場投資者第一次因債券市場的情況而受到驚嚇。其原因與日常投資者詞匯中不完全相同的事件有關:反向收益率曲線。 簡而言之,當債券光譜短端的債券收益率高于長期債券收益率時,就會出現反向收益率曲線。通常,債券市場關注美國財政部兩年期債券收益率與10年期債券收益率之間的差異。當收益率曲線反轉時,這意味著兩年期票據向債券持有人支付的利息比10年期票據更多,這既罕見又違反直覺。 對于經濟學家和投資者來說,這是對經濟前景的一個警告。一位投資組合經理將反向收益率曲線稱為“ 厄運的先兆”。它具有預測經濟衰退的準確記錄,過去幾十年已經在倒置后的六個月到兩年內達到預期。 “在過去60年中,每次美國經濟衰退之前都有一個負面的期限差異,即收益率反轉曲線。此外,負面的期限差價始終伴隨著經濟放緩,除了一次經濟衰退之外,舊金山的兩位美聯儲研究顧問Michael Bauer和Thomas Mertens在3月的一篇論文中寫道。 盡管在過去十年的大部分時間里,利率一直異常低,但鮑爾和梅爾滕斯認為倒轉曲線的預言能力仍然適用。“雖然目前的環境有些特殊 – 低利率和風險溢價 – 用于預測經濟放緩的術語擴散的力量似乎完好無損,”他們的論文說。 通常,收益率曲線會隨著時間的推移而向上傾斜,特別是在經濟強勁增長的時期。這是因為債券成熟所需的時間越長,投資者要求的收益率就越高。但由于對未來幾年美國經濟前景的擔憂,今年長期債券收益率一直走低。與此同時,美聯儲推高了短期利率,使它們更接近 – 現在,在某些情況下,更接近長期收益率。 兩年期和10年期國債收益率之間的差異尚未反轉,盡管已經從上周三的25個基點收縮至11個百分點,即百分之十一點。但周一,五年期美國國債的收益率跌至三年期國債收益率之下,這是自2007年以來沒有發生的反轉。 這很難確保經濟衰退即將到來,更不用說像十年前的大衰退一樣嚴重的經濟衰退。但債券和股票市場都擔心經典的兩年/ 10年倒掛也將到來。周二,道瓊斯工業平均指數下跌近800點,或3.1%,主要是響應由收益率曲線最新變化火上澆油經濟衰退的擔憂。 在有跡象表明全球經濟正在放緩的情況下,收益率曲線的下半部分已經倒轉,這尤其令人擔憂。許多市場參與者現在正在關注美聯儲如何應對這種反轉,以及兩年期和10年期國債收益率是否也將反轉。 “我的更大思想是曲線必須顛倒,而且它會比人們想象的更早發生。Natixis首席美國經濟學家約瑟夫·拉沃格納(Joseph Lavorgna)告訴路透社,如果從現在到12月18日之間的兩倍和幾十年倒轉,美聯儲將不得不在明年進行一些加息 – 或者他們應該這樣做。“我擔心他們不會。”

    2018年12月5日 163 0 0
  • 如何確定金融市場的方向

    如何確定金融市場的方向?專注于誰在購買和誰在賣。投資股票(和其他金融資產)的人太多關注相對估值指標以及某些東西是否便宜。公司現在或最近賺取的收入并不重要。這已經成了價格。 關鍵是要關注由中央銀行控制的流動性流動。隨著他們采取更嚴格的貨幣政策,央行將要么提高利率,要么出售資產,通常是政府證券。由于流動性被從金融系統中取出,這在更具波動性,風險更高的資產類別(例如股票和高收益率)中創造了更多風險。同樣,當中央銀行采取寬松的貨幣政策(通常稱為“寬松政策”)時,央行將降低利率或購買資產以將流動性推入金融體系,這將進入金融資產并提高其價格。 正是這個過程對全球金融市場的轉移具有最大的杠桿作用。這將更多地關注市場方向,而不是關注落后的圖表模式或傳統的收益和財務比率等指標。 美國股票估值合理,前瞻性十二個月收益約為16倍。支付16倍的收入傳統上是你所謂的“公允價值”。但價值是風險的衡量標準,而不是市場可能走向的地方。 標準普爾500指數的收益可能會在2019年增加約10%,達到177左右(就我所寫的指數目前的2,790值而言),前12個月的收益率為6.34%。 需要降低后端利率才能將美國最常見的股票指數推升至3,000。在短期內不太可能達到這一標志。然而,另一個預計2020年盈利增長9%至10%,利率保持穩定,到2019年底將會增加3,000。 股票的基本問題是收益的增長是否足以抵消利率的上升。這基本上是股票價值的方式。也就是說,它們是一系列未來的現金流量,通過預期回報折現回到現在。 我們如何預測利率,債券和股票市場的未來? 在債券市場的情況下,使用示例,你可以跟蹤以下內容: 1)中央銀行可能采取哪些自己的利率政策,以及 2)要進一步追蹤收益率曲線的利率,看看市場上有多少債務(即供應量),誰是債務的潛在買家(即需求來源),以及他們的債務是什么購買它的能力(即,他們可以花多少錢)。 在2018年,債券市場的一個重要事件是債券需求相對于新供應的不足。當然,這導致2018年的利率上升,因為債券發行沒有足夠的需求來吸收它,推動收益率上升和價格下跌。(價格與收益率成反比關系。)這個故事將持續到2019年。 即使對那些專注于股票的人來說,利率市場的作用也很重要,因為它會影響未來現金流量的貼現率(構成股票估值)。 僅關注美國債券發行,每月至少有800億美元來自財政部,美國財政赤字上升,美聯儲500億美元,總計1300億美元。美聯儲是賣方,歐洲央行正在結束其購買歐元區主權債券和公司債券的資產購買計劃。 誰在買,誰在賣? 在買家和賣家方面,你有五個主要來源: 1)?G-4中央銀行和政府 2)新興市場中央銀行 3)商業銀行機構 4)零售買家和機構債券基金 5)保險公司和養老基金 讓我們逐個介紹它們: G-4中央銀行和政府 如上所述,G-4中央銀行和政府是債券的凈賣方。G-4中央銀行資產負債表在2018年第一季度達到頂峰,并且由于每個季度美聯儲更加便利的拋售而一直處于虧損狀態。(美聯儲現在賣出他們計劃的最多 – 美國國債300億美元和機構債券200億美元。) 到2019年,G-4中央銀行流量將減少5500億美元。美聯儲正在拋售,歐洲央行持平,日本央行是買方,而英格蘭銀行持平。美聯儲更多的是賣方而不是日本央行是買方。由于其棘手的增長問題,日本央行資產購買將在長期未來繼續。 新興市場中央銀行 由于外匯儲備增長有限,外國央行對債券的需求受到限制。 要跟蹤全球資金流動,必須跟蹤外匯儲備的變化。當儲備不增長時,外國對美國國債和其他安全資產的需求也不可能增長。當美國增加財政赤字并推動市場更多債券供應時,“外國官員”債券需求的不足將加劇。此外,雖然當油價下跌時美國的借貸成本趨于下降,而其他所有因素保持平衡,但新興市場的外匯儲備增長也會隨著原油價格的下跌而下降。 目前,外國需求渠道的一大部分來自中國。由于美國關稅和經濟放緩導致的人民幣壓力使得美元(以及美國國債)對世界第二大經濟體的需求減弱。當貨幣面臨壓力時,政策制定者將面臨使用外匯儲備購買更多本國貨幣以幫助支持貨幣的動機。 中國可以通過掉期和回購市場來管理這一過程,而無需進入外匯儲備,但這只是暫時的解決方案。如果中國能夠自由浮動人民幣,那么人民幣兌美元匯率將高于7.00。這個級別本身沒有意義,但在心理上很重要。如果中國決策者希望解決與美國持續存在的貿易糾紛,就不能允許這種情況發生。 就中國而言,中國人民銀行的資產在2018年初達到峰值,達到5.7萬億美元。自那以來,他們已經減少了5000億美元,現在已經減少了5.2萬億美元。 不包括中國在內的新興市場儲備增長在2019年每月將達到150億至200億美元左右。根據債券的典型比例,2019年外國官方債券需求將達到1000億至1500億美元左右。 商業銀行機構 商業銀行的債券需求受到遵守監管措施,限制和程序的需要的推動。商業銀行的需求也可能受到銀行可用監管工具的影響。例如,當隔夜指數掉期相對于國債變得更便宜時,銀行將被激勵購買前者,同時減少對債券的需求。 在2018年第一季度,由于監管原因,超額存款減少限制了商業銀行對流動資產的需求。 整體而言,商業銀行的儲備增長正在以2010年以來的最低速度發展。即使銀行的儲備減少可控,但在需要購買更多儲備之前,他們將有足夠的流動資產來滿足監管要求。 2019年,商業銀行機構可能抵消大約3000億美元的新債券供應。 零售買家和機構債券基金 零售流量(通過機構債券基金)每年都在波動,并且大多與金融市場的方向一致。零售投資者的偏見使得他們對投資市場變得更加樂觀,因為它上漲并且在市場下跌時變得更加悲觀。這大多是倒退,因為它與“低買高賣”的觀點相反,但這種行為在這部分市場中普遍存在。 預計2019年零售買家將累積約5000億美元的債券。 保險公司和養老基金 對于保險公司和養老基金,他們的行為大多與零售業相反。鼓勵他們保持某些資產的分配不變或在一定范圍內。因此,這導致它們在價格下跌時增加或在價格上漲時賣出。這更傾向于“低買高賣”的共同市場主題。 因此,這些機構大多提供零售抵消。此外,他們傾向于總是購買 – 而不是像零售一樣在某些年份出現負流量 – 因為他們被要求投入他們從工人那里收集的捐款。 由于2018年利率上升,保險公司和養老基金是凈買家。由于利率可能在2019年上升,這將在2019年繼續。這一來源的需求可能在5500億至7000億美元左右。 凈購買/銷售總額 如果我們將總債務發行量,總需求以及我們的消息來源購買它們的能力列為表格,我們可能會看到2019年債券需求的萎縮大約為3000億至4000億美元。凈債券供應量可能會增加至約1,200億至1,500億美元。 特別是債券需求預計將是自2008年以來的最低水平。將這兩個總額加在一起 ??- 合并需求短缺加上額外供應,這意味著2019年的供需變化預計將達到約4200億美元至5500億美元。 這對于各種資產類別意味著什么? 債券 在公司收益率和國債收益率方面,預計信貸收益率將走高。 預計最低等級的信貸形式將會表現更差,尤其是在經濟放緩和風險最高的公司面臨資金短缺以償還債務的情況下。 預期收益率差應該擴大(即最高等級和最低等級信貸形式之間的差異。) 由于較高的利率風險,較長期債券或未來進一步到期的債券預計會表現更差。 你可能感到滿意的唯一長期債券交易是美國財政部曲線的前部,收益率為2.9%,略低,沒有重大的價格風險。然而,這可能只對國內美國買家有意義,因為貨幣對沖成本可以完全消除收益甚至使其為負。 股票 股票的盈利情況看漲,而利率和流動性狀況看跌。這意味著股市可能會更加波動和平坦。如果收益的增長無法抵消利率的上升,這對股市來說將是一個問題。它已經在2018年的很大一部分。 美聯儲在2019年的加息計劃將產生實質性影響。目前,在2018年12月即將到來之后,市場對2019年美聯儲加息只進行定價。 如果它們基于曲線上的折扣,這將限制美聯儲對其加息政策的影響,以波動性和資產價格重新評級的形式流入市場。總的來說,這對金融穩定性原因有利。 數學方法是,收益率曲線中每個25個基點的平行移動會影響股票價格5%。10月份收益率的上升對標準普爾500指數的價格下跌約10%具有影響。 此外,由于通脹風險偏向下行,美聯儲幾乎不需要進一步加息。在股票市場中,較高的利率對增長的影響較小,因為它們適用于對價格較敏感的行業以及公用事業等市場的防御性區域。 價格 價格適中;?換句話說,人們應該期望它們上升但不是很大。 商品 大宗商品是一種非常不穩定的資產類別 – 通常約為股票波動率的40%-100%,具體取決于哪些股票或者它們如何作為一籃子加權。鑒于每個人獨特的供需狀況,商品總體上過于寬泛,不能集體討論。 然而,較低的流動性和較高的通貨膨脹調整利率較少支持商品價格。 美元 自2018年4月以來美元匯率一直在上漲,因為它是唯一一個半價大幅加息的發達市場。(加拿大和英國也有,但程度不同。 鑒于加息周期可能 – 或應該 – 在最后階段,美元的長期結構性問題將開始形成并影響其估值。值得注意的是,這些包括美國的財政和經常賬戶赤字。當這些賬戶出現虧損時,這意味著需要資金來堵塞它們,通常會導致貨幣貶值。 擁有黃金是獲得這一主題的另一種方式,因為歷史原因美元主要與黃金相反(從1944年至1971年回到布雷頓森林貨幣體系)。 歐元 正如本文最后一點所解釋的那樣,歐元可能沒有像普通市場參與者所認為的那樣被低估,因為對其經常賬戶盈余的看法不準確。 最后 要了解金融市場將走向何方,必須考慮買家和賣家,看看他們有多大以及他們的動機是什么。從債券市場來看,我們可以看到,在市場周期的這個關鍵時刻,股票和債券都不是特別有吸引力。 展望未來,由于波動性的預期增加以及資產價格的上下波動,這個市場將比“買入并持有”人群更有利于交易人群。2009-2018牛市帶來的輕松資金現已結束,實現持續增長將越來越依賴于交易者駕馭其市場的技能。

    2018年12月5日 147 0 0
  • 由于美國國債收益率下降,股市下跌,交易問題令市場情緒低落

    東京,12月5日(路透社) – 由于長期美國國債收益率大幅下挫以及貿易問題重新抬頭引發投資者對全球經濟增長的擔憂,亞洲股市周三下跌受到華爾街下挫的拖累。 全球股市因美國國債收益率曲線趨于平緩而受到動搖 – 這是長期收益率大幅下跌的結果 – 煽動經濟衰退的緊張情緒以及美中貿易沖突的困境在暫時平息之后重新浮出水面。 在澳大利亞第三季度增長數據低于預期之后,澳大利亞股市下跌1.3%。澳元下跌0.5%至0.7307美元。 日本日經指數下跌1.15%,韓國KOSPI下跌1%。 道指下跌3.1%,納斯達克指數周二下挫3.8%。華爾街對債券市場波動特別敏感的金融股下跌4.4%。標準普爾電子迷你期貨周三在亞洲交易中上漲0.3%。 上周美聯儲可能即將結束其三年加息周期的信號已將10年期美國國債收益率推至三個月低點3%以下。 對美國經濟增長放緩的擔憂加速了收益率曲線的平緩,這一現象使得較長期債務收益率的下跌速度低于其較短期債券收益率。 兩年期和10年期國債收益率之間的差距在十多年來一直處于最平穩的水平。 較為平緩的曲線被視為經濟衰退的指標,長期收益率較低表明市場未來會出現經濟疲軟。 “美國經濟可能能夠承受另一次加息或兩次加息,因此財政部曲線的扁平化看起來有點過頭了。也就是說,經濟前景比以前更加模糊,”市川正弘表示,住友三井資產管理高級策略師。 “英國退歐也需要密切關注,這是持續避險情緒的一個因素。” 英國首相特蕾莎梅在星期二舉行的五天辯論開始時遭遇了令人尷尬的失敗,因為她計劃離開歐盟,這可能決定英國退歐的未來及其政府的命運。 由于周末美國總統唐納德特朗普與中國國家主席習近平之間的休戰,樂觀情緒逐漸消退,風險市場也受到拖累。 在美國國債收益率下跌之后美元下挫,其一攬子六種主要貨幣的指數在一夜之間短暫徘徊至近兩周低點96.379,然后回升至97.00。 美元兌避險日元下跌,隔夜下跌0.75%,然后穩定在112。86日元。 由于英國脫歐在議會遭遇挫折,英鎊兌美元匯率幾乎沒有變化,報1.2717美元觸及17個月低點1.2659美元。 由于擔心美國和中國之間的貿易戰將導致需求停滯不前,原油價格走低。 美國原油期貨下跌0.8%至每桶52.82美元。

    2018年12月5日 412 0 0
  • 倒掛是什么?你應該擔心嗎?

    專用商業新聞頻道和24小時新聞周期的出現意味著投資者已經意識到金融市場的時尚特征。每隔一段時間,一個概念或短語就會占據中心位置,每個說話的人都會沉迷于一個話題。當然,沒有任何一件事通常對價格變動負責,但當市場關注某些事情時,它可能會產生夸張的影響。 這種情況現在正在發生,接下來幾周的流行語似乎可能是“倒掛。 這使得現在是了解實際反轉的好時機,也是交易者為何對此做出反應的好時機。 在這種情況下的反轉是收益率曲線,這是一個圖表,它繪制了垂直軸上的利率與政府發行債券沿水平方向到期的時間。該圖表的正常形態是一個向上的斜率,因為投資者通常要求對較長時間內承諾的資金的年度利息較高。 現在談論的內容,可能會持續一段時間,是這種關系逆轉和短期成熟的情況。國債的年度利息比長期的等價物更多。 這不僅僅是現在被討論,它正在發生。昨天,美國政府發行的五年期債券收益率跌至低于兩年期債券的水平。 對于很多人來說,我確信這聽起來像是一種有點令人討厭的,深奧的東西,但它具有真實的意義,因為它傳統上說的是交易者對經濟狀況的預期。 美聯儲根據經濟實力提高和降低利率。在經濟繁榮時期,提高利率以減緩事態發展并減少導致通貨膨脹的可能性; 他們被降低以刺激增長。如果市場在未來押注較低的利率,那么傳統觀點是他們預計至少會出現緩慢的增長,即使不是實際的經濟衰退。 由此可見,當五年期國債收益率低于兩年時(目前情況如此),市場普遍認為經濟前景不佳。 這聽起來很糟糕,但有兩件事情應該牢記在心。首先,這是交易員的一個有根據的猜測,但仍然是猜測。資本主義經濟本質上是周期性的,自2009年初以來我們一直在復蘇,所以毫無疑問,經濟衰退已經過時了。再加上對貿易戰的擔憂,對增長放緩的預期看起來像是合乎邏輯的謹慎,而不是恐慌的理由。 其次,有證據表明,這次反轉可能不一定是擔心即將到來的經濟衰退。這一舉措一直存在于兩年期和五年期債券之間,但兩年期和十年期國債之間的差距通常更為密切關注,這種利差長期以來一直在下滑。 這表明我們所看到的并不是對經濟狀況的突然恐慌,而是對利率預期的更根本的轉變。美聯儲通過調整短期利率來控制市場利率,期望這種趨勢沿著曲線前進。但是你可以看到,在這個徒步周期中并沒有發生這種情況。 可能有幾個原因。例如,經濟衰退促使美聯儲采取前所未有的舉措,將短期利率降至零,同時購買長期債券以使利率進一步走低。這種行為造成的市場扭曲仍然存在,如果現在事情恢復正常,那么過多地閱讀曲線的任何異常行為都是危險的。 這也證明了央行已經越來越善于利用復雜的貨幣政策來消除周期性,而更平坦的收益率曲線可能只是市場認識到這一點。 盡管如此,在接下來的幾天和幾周內,你可能會聽到很多關于反轉的不祥言論,特別是如果目前的行動仍在繼續,并且兩到十年的票據之間的差距變為負面。然而,對其原因的不確定性意味著它可能不會發出這一傳統信號。它仍然可能導致股票短期下跌,但只要硬數據保持強勁,它就不會引起恐慌。

    2018年12月5日 161 0 0
  • 收益率曲線在十年內首次出現逆轉,發出警報

    紐約,12月3日(路透社) – 基準美國國債收益率周一回落至3%以下,并且曲線前兩個期限的收益率在十多年來首次低于長期5年期國債收益率,由于美中貿易協定引發的風險偏好消退。 在美國和中國達成協議以推遲新關稅提振股票和減少對避險美國債務的需求之后,收益率上漲。 北卡羅來納州夏洛特市富國銀行(Wells Fargo)的利率策略師Zach Griffiths表示,隨著人們消化新聞并了解我們仍然遠離任何真正的交易,一些繁榮正在逐漸消退。 。 基準10年期國債價格上漲13/32,收益率為9月13日以來的最低點2.966%。 兩年期和十年期債券的收益率曲線平緩至14.5個基點,十多年來最為平穩。 三年期和五年期債券之間的曲線自2007年以來首次跌至負1.2個基點的低點。這是自金融危機以來國債收益率曲線的第一部分,不包括非常短期債務。 當天晚些時候,兩年期收益率也跌至五年以下,差距為負0.5點,直至傍晚。 紐約BMO資本市場的美國利率策略負責人伊恩·林根(Ian Lyngen)表示,收益率曲線中備受關注的兩年10年期可能會跟風。 兩年期10年期收益率曲線是投資者關注的焦點,因為反轉被視為美國的預測指標 經濟衰退。 由于持續的加息導致短期收益率走高,收益率曲線趨于平緩,而較長期國債受到溫和通脹和全球增長放緩的支撐。 人們普遍預計美聯儲將在12月18日至19日的會議上加息。然而,根據芝加哥商業交易所集團的FedWatch工具,利率期貨交易商現在只在2019年加息一次,低于美聯儲預測的三次加息。 美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾定于周三向國會聯合經濟委員會作證,但由于美國總統喬治·H·W·布什周五去世,全國哀悼日被推遲。 沒有宣布重新安排的證詞的新日期。 股票和債券市場將于周三休市。

    2018年12月4日 168 0 0
  • 收益率曲線是什么,有什么類型

    什么是收益率曲線?收益率曲線是短期和長期美國政府債券(稱為國債)利率之間差距的圖形表示。 事實上,所有國家都有其債券市場的收益率曲線,其中對于信貸條件具有相同質量但到期日不同的債券,在設定時間點繪制利率。但鑒于美國對世界經濟的重要性,美國收益率曲線最受關注。 收益率曲線提供了投資者對風險態度的圖形表示。通過假設圖表上的債券在質量和到期日(即到期日)方面相同,我們可以看到投資者對經濟前景的看法。 它如何幫助投資者? 美國國債收益率曲線是最常用的,因為它可以代表全球風險偏好。當投資者對經濟前景充滿信心時,他們樂于投資股票和大宗商品等風險較高的資產,并且不關心持有相對于其他資產提供低資本和收益回報率的長期債券。因此,他們出售債券,這導致收益率上升(債券價格和收益率反向移動)。 收益率曲線的類型 收益率曲線的概念是為了表明利率和經濟增長的未來變化。收益率曲線有三種類型: 正常收益率曲線?– 那些期限較長的債券的利率高于短期債券,因為長期持有債券的風險,如通貨膨脹,要求所得收入(“收益率”)更高。債券投資者發出信號,表示他們預計經濟增長將繼續而不會出現重大中斷,因此很樂意長期投入資金。 反向收益率曲線?– 短期債券的收益率較高,因為投資者擔心近期前景,因此需要更高的收益來持有這些較短期限的投資。較低的利率傾向于意味著較弱的經濟增長,反轉的收益率曲線可能預示著經濟衰退即將來臨。 平穩的收益率曲線?– 短期和長期收益率都處于相似的水平,這表明經濟處于過渡時期,無論是從經濟增長走向衰退,還是從經濟衰退到增長。在前者中,短期收益率上升,而長期收益率下降,而后者則相反。 收益率曲線信號是什么? 收益率曲線通常與美國經濟及其政府債券市場有關,因為它是世界上最大的,其方向通常為其他國家定下基調。美國收益率曲線趨于平緩表明債券市場對未來增長變得更加悲觀。 圣路易斯聯邦儲備銀行維持十年期國債收益率減去兩年期國債收益率的圖表,該數據顯示當曲線反轉并跌破零線時。 在過去40年中,每次美國經濟衰退之前都會出現反轉的收益率曲線,因此應將其視為前景的有用指標。值得注意的是,收益率曲線在經濟衰退之前至少反轉一年,因此,一旦發生反轉,它就更像是一個閃爍琥珀色的警告信號,而不是立即閃爍紅色。 收益率曲線的反轉通常會讓市場記者和財經新聞頻道非常興奮,因為人們普遍認為這意味著經濟衰退和/或熊市(或兩者)即將到來。 事實上,數據顯示標準普爾500指數在收益率曲線趨于平緩期間上漲6.6%,我們應該謹慎地暗示反向收益率曲線是經濟厄運的預兆。 收益率曲線的變動方式 除了三種類型的收益率曲線,我們還有四種不同的收益率曲線方案: 熊市陡峭?– 利率上升,收益率曲線更加陡峭 熊市趨于平穩?– 利率上升,收益率曲線趨于平緩 牛市陡峭?– 利率下降,收益率曲線更加陡峭 牛市扁平化?– 利率下降,收益率曲線趨于平緩 Blackrock的研究表明,熊市陡峭政策是股市最良性的環境,標準普爾500指數在平均6個月內的整體回報率為10.9%,因為利率上升以及增長將會上升和通脹將會增加的信念保持穩定。與此同時,由于美聯儲(Fed)放松貨幣政策,投資者擔心增長,因此牛市陡峭是最糟糕的。標準普爾500指數的平均6個月回報率為-5.5%,大多數行業較弱,只有被視為風險偏好的行業(如主要消費品和公用事業),在此期間的平均6個月平均回報率為正值。

    2018年11月18日 271 0 0
  • 英格蘭銀行可以在不推高收益率曲線的情況下解除量化寬松政策

    倫敦,9月25日(路透社) – 英國央行政策制定者周二表示,英國央行可以扭轉其龐大的債券購買刺激計劃,而不會大幅推高長期利率,只要它能正確地傳達計劃并逐步推進。 央行九大貨幣政策制定者之一格蒂揚?弗利格(Gertjan Vlieghe)表示,美聯儲就其量化寬松政策(QE)的逆轉發出的謹慎信息避免了有關其貨幣政策計劃的不必要信號。 “在解決QE問題時,了解量化寬松工作的主要渠道將非常重要,”Vlieghe在周二在倫敦帝國理工學院發表講話時說道。 Vlieghe表示,在黃金標準時代,收益率曲線 – 短期債務和長期債務收益之間的差額 – 持平。 自1997年英國央行獲得獨立以來,英國的通脹和通脹風險基本面與黃金標準時期相比更接近于20世紀的平均水平。 “所以我們應該預期收益率曲線平均再次持平,”他說。

    2018年9月25日 360 0 0
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